В процентных свопах основные суммы обмениваются. Виды свопов. Применение свопов в России

Процентный своп представляет с обой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы - обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен с ории соглашеннй о будущей процентной ставке.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.
К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой - по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентный своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.
Процентный своп - это инструмент двух контрагентов, которые заимствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами.
Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, получаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на которой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.
Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.
Таким образом, по займу заемщик выплачивает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной процентной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фиксированный процент.
Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).
Существуют также свопы с плавающей/ плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

Условия и характеристики
В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

Дата вступления в силу. Дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.

Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.

Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.

Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.

Процентным свопом называют соглашение между двумя партнерами по обмену процентными обязательствами в течение определенного периода времени. Процентные свопы используют для следующих целей:

1) привлечение средств по фиксированной ставке, когда доступ на рынки облигаций невозможен. При достаточной кредитоспособности компания получает кредит под плавающую ставку, а затем с помощью свопа обменивает ее на фиксированную ставку. В результате средства привлекаются компанией под фиксированный процент;

2) привлечение средств по ставке ниже той, которая сложилась на данный момент на рынке облигаций или кредитном рынке. В результате свопа заемщик с высокой кредитоспособностью привлекает средства по плавающей ставке, ниже той, которую ему предложили банки. Заемщик с низкой кредитоспособностью привлекает средства по фиксированной ставке, которая, принимая во внимание его кредитоспособность, вряд ли могла бы быть возможной вообще или была бы выше;

3) реструктуризации портфеля обязательств или активов без привлечения новых средств. В этом случае с помощью свопов изменяется соотношение между долями обязательств или активов с плавающей и фиксированной ставками.

Чаще всего процентный своп используют для замены фиксированной процентной ставки на плавающую и реже для замены одной плавающей ставки на другую.

При заключении сделок своп участники руководствуются унифицированными международными и национальными стандартами и правилами. Договоры по каждому соглашению своп не заключаются, стороны подписывают одно соглашение, которое регулирует все их дальнейшие взаимоотношения при проведении операций своп. Соглашения по свопам заключаются по телефону. Необязательно, чтобы процентные платежи совпадали во времени. Например, одна сторона может перечислять платежи ежемесячно, другая - ежеквартально. Минимальный объем сделок своп составляет 5 млн долл. СИПЛ.

Различают два вида процентных свопов: чистый и базисный.

Чистым процентным свопом называют соглашение между партнерами об обмене процентного обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой. При этом участники свопа обмениваются процентными платежами, а не обязательствам в полном объеме. Платежи по свопам осуществляются, как правило, в размере разницы между процентными ставками, а не в размере самих процентных ставок.

Сумму долга, по которой осуществляются процентные выплаты, называют основной суммой или номиналом свопа. Процентные платежи рассчитывают па базе обусловленных ставок и определенной основной суммы. Обмен процентными платежами позволяет каждому участнику свопа изменить структуру своего долга на более приемлемую для его нужд. Чистый процентный своп по обмену фиксированной ставки на плавающую в одной валюте называют также "ванильным свопом".

Процентный своп не является кредитным соглашением. Каждый заемщик - участник свопа выполняет обязательства перед своим кредитором, оплачивая как проценты, так и основную сумму долга. Кредиторы получают процентные выплаты по долгу, не определяя, или они получены в результате свопа, или непосредственно от заемщика. Как правило, банки являются постоянными участниками свопов, выступая то в качестве посредников, то как непосредственные участники обмена процентными платежами. Выполняя роль посредника, банки получают и осуществляют платежи по свопу каждому из участников свопа и изолируют участников свопа друг от друга.

Примером свопа может быть соглашение между коммерческим банком и корпорацией в США об обмене ежегодно в течение пяти лет процентными платежами на основе суммы (номинала свопа) в 100 млн долл. США. Согласно этому договору банк соглашается платить ежегодно корпорации 9% от номинала, то есть 9 млн долл. США. Корпорация при этом ежегодно платить банку процентную ставку по однолетними казначейскими обязательствами. Если в течение одного из лет процентная ставка по обязательствам будет составлять 6%, корпорация заплатит банку за этот год 6 млн долл. США.

Рассмотрим механизм функционирования процентного свопа на примере (рис. 11.1). Компания А, что рейтинг AAA, эмитировала облигации с фиксированным купоном 10% на сумму 10 млн долл. США. На рынке обязательств с плавающей ставкой она имеет возможность привлечь средства под ставку LIBOR + 100 б.п.

Рис. 11.1. Схема платежей по процентному свопу

Компании принимают решение заключить соглашение своп о обмип процентными ставками, согласно которой компания А будет выплачивать компании Б (а и впоследствии своему кредитору) плавающую процентную ставку LIBOR, а компания Б будет платить А фиксированную процентную ставку 9,5%.

Проанализируем процентные выплаты, осуществляют компании А и Б. Владельцам облигаций (кредиторам компании) А платит фиксированный процент - 10%. От корпорации - участника свопа Б получает процентные платежи в размере 9,5%, корпорации Б платит ставку LIBOR.

В результате заключения сделки своп корпорация А платит плавающую ставку, равную LIBOR + 50 б.п., что на 50 б.п. меньше ставки, по которой она могла бы непосредственно привлечь средства на рынке.

Компания Б платит балку, падал ей кредит, ставка LIBOR + 150 б.п. Компании А платит фиксированный процент (9,5%). От компании А получает плавающую процентную ставку LIBOR. Итоговые процентные выплаты компании Б являются фиксированными и составляют 11%, что па 50 б.п. меньше ставки непосредственного привлечения средств па рынке.

Итак, каждая из компаний - участниц свопа смогла изменить структуру своих процентных выплат по долгу. Б заменила выплаты по плавающей процентной ставке на фиксированные выплаты, а перешла к выплате плавающей ставки. Кроме того, обе компании получили доступ к процентных ставок, па 50 б.п. меньше ставок, по которым вопы непосредственно могли бы привлечь средства на рынке. Этот выигрыш

в процентных ставках обусловлен разной относительной преимуществом компаний А и Б на рынках с фиксированной и плавающей ставками.

Рассмотрим процентные платежи по свопу в случае, когда финансовым посредником в организации свопа выступает банк. Если в предыдущем примере участники свопа распределяли выигрыш 100 б.п. между собой поровну, то в этом случае доля выигрыша приходится на коммерческий банк, который выступает организатором свопа. То, что для участников свопа является выигрышем от проведения сделки, для банка является доходом, полученным за финансовое посредничество в проведении такой сделки. Схема платежей по свопу приведена на рис. 11.2.

Рис. 11.2. Схема платежей по свопу при посредничестве банка

Через банк происходят процептни выплаты по плавающей ставке LIBOR от А до Б. При прохождении фиксированной процентной ставки через банк в нем остается положительная разница 0,1% (9,55% - "9,45% = 0,1%). Умноженные на основную расчетную сумму (сумму долга) 0,1% составят прибыль банка от посредничества в этой операции. Ниже показано платежи, которые осуществляются компаниями А, Б и банком-посредником в этом свопе.

Итак, в результате проведения свопа компании А и Б получили доступ к желаемым процентных ставок (плавающей и фиксированной), причем эти ставки па 45 б.п. меньше ставок непосредственного привлечения средств на рынке. Банк получил прибыль в размере 0,1%, или 10 б.п. Если платежи по свопу осуществляются раз па год, прибыль, полученная банком за этот период будет равна 0,1% от основной суммы, то есть 0,001 10000000 = 10000 долл. США.

На сегодня вознаграждение финансового посредника от проведения свопа составляет от 5 до 10 базисных пунктов. Банки заключают отдельные соглашения с каждым из участников свопа, и эти соглашения выступают как отдельные свопы. Выгоды от проведения свопа могут быть разными для разных участников свопа в зависимости от ситуации на рынке. Так, значительный спрос на финансирование с фиксированной ставкой приводит к увеличению премий от проведения свопов в сторону заемщиков с высоким кредитным рейтингом.

Итак, основными целями, которые могут ставить участники свопов, есть желание изменить структуру процентных выплат по долгу, получить доступ к более низких ставок и получить выгоду. Желание заменить платежи по плавающей ставке на фиксированные процентные платежи может обусловливаться ожиданиям роста процентных ставок па рынке. При ожидании падения процентных ставок на рынке возникает желание заменить обязательства с фиксированной ставкой па обязательства с плавающей ставкой. Заемщики с высоким кредитным рейтингом используют сделки своп, чтобы использовать свою относительное преимущество на рынке с фиксированной ставкой и занять лучшую позицию на рынке с плавающей ставкой. К заемщикам такого класса относятся банки, правительства и корпорации с кредитным рейтингом АЛА, АА.

Промышленные корпорации с более низким кредитным рейтингом (ВОВ и ниже) могут обращаться к сделкам своп и к замене плавающей процентной ставки на фиксированную, так как не имеют возможности привлечь средства по приемлемой фиксированной ставке на рынке облигаций. Коммерческие банки обращаются к рынку свопов, чтобы сбалансировать свои активы и пассивы с фиксированной и плавающей процентными ставками и тем самым уменьшить процентный риск, который является одним из основных банковских рисков.

Базисным свопом называют соглашение между участниками о обмив плавающей процентной ставки по долгу, рассчитанной на одной основе на плавающую процентную ставку, исчисленную на другой основе. Например, плавающая ставка, рассчитанная на основе LIBOR, может обмениваться на процентную ставку по коммерческим бумагам. Платежи по обмену процентными ставками могут также рассчитываться на одной ценовой основе, но для разных ценовых периодов. Например, может осуществляться обмен 6-месячной LIBOR на месячную LIBOR. Могут обмениваться также плавающие ставки с различными ценовыми основами и периодами.

Базисные свопы используют преимущественно для перехода на нужный рипок финансовых инструментов или для покрытия обязательств с плавающей ставкой по другим свопам. Такой вид свопа менее распространен, чем чистый процентный своп.

Процентный своп – это соглашение между сторонами о совершении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из основной суммы , определённой в соглашении о свопе.

В процентных свопах основная сумма редко переходит от контрагента к контрагенту – она используется лишь как ориентир для исчисления размера платежей. Это означает, что стороны меняются базами процентных платежей по долговому обязательству или инвестициям без изменения основной суммы займа или инвестиций. Процентный платёж совершается в той же валюте .

Пример простого процентного свопа

В данном примере рассмотрен обмен процентного платежа по фиксированной ставке на процентный платеж по плавающей ставке .

Предприятию с кредитным рейтингом ВВВ, нужен заём (кредит) $50 млн. на 5 лет с фиксированной процентной ставкой. Такая ставка позволяет планировать будущую стоимость финансирования – позволяет предприятию захеджировать риск процентной ставки.

Международному Банку с кредитным рейтингом ААА, нужен заём (кредит) $50 млн. на 5 лет с плавающей процентной ставкой. Такая ставка позволяет Банку управлять маржей прибыли при несоответствии уровней процентных ставок по активам и пассивам – позволяет Банку захеджировать риск процентной ставки.

Таблица 1. Классификация инструментов валютного рынка.

Предприятие и Банк заключают соглашение о свопе, которое позволяет им снизить процентные платежи. При этом обмена основными суммами не произойдёт, $50 млн. будут фигурировать как условная основная сумма, на которую будут начисляться проценты.

Предприятие и Банк получают кредит на доступных для них условиях, а затем обмениваются процентными платежами. Предприятие получает кредит с плавающей ставкой LIBOR +1 %, а Банк – с фиксированной, равной 8,25 %. Таким образом, две организации входят в 5-летний своп с фиксированной/плавающей ставкой.

Рис. 1. Схема обмена платежами.

На практике при наступлении срока совершается только один платёж. Выплачивается лишь чистая разница между платежами в соответствующей валюте. По этой причине процентные свопы часто называют сделками на разницу .

В результате обмена процентными платежами нетто-выплаты обеих сторон оказываются ниже, чем в любых других случаях. Процентные свопы работают следующим образом.

Предприятие получает кредит по плавающей ставке LIBOR + 1 %
Банк получает заём по фиксированной ставке 8,25%
Предприятие и Банк входят в процентный своп с условной основной суммой в $50 млн. сроком на 5 лет, по которому:
- Предприятие будет совершать платежи по фиксированной ставке 9,75% в пользу Банка
- Банк будет совершать платежи по плавающей ставке LIBOR + 1% в пользу Предприятия

Предприятие платит Банку более высокую фиксированную ставку в качестве компенсации за его участие в свопе.

Рис. 2. Схема обмена платежами и выплаты процентов Кредиторам.

Таблица 2. Получаемая выгода Предприятия и Банка от пятилетнего свопа.

Вывод по таблице 2:

- без свопа Предприятие и Банк платят 10,00 % + LIBOR
- с свопом стороны платят 9,25 % + LIBOR

При использовании свопа появляется чистая экономия в размере 0,75 %, которая распределяется как 0,25 % к 0,50 % в пользу банка, поскольку он является организацией с более высоким кредитным рейтингом.

Особенности процентных свопов

Процентный своп – этом обмен процентными платежам, размер которых определяется с использованием разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Своп не предусматривает обмена основными суммами – участники свопа не кредитуют друг друга.

Встречные процентные платежи зачитываются, а выплачивается лишь разница между ними.

Своп не оказывает влияние на базовый заём или депозит. Своп – это самостоятельная сделка.

Помимо основных биржевых торговых инструментов, которые трейдер может успешно использовать, на финансовом рынке существуют и внебиржевые инструменты, о которых также необходимо знать. Например, валютно-процентные свопы. В этой статье мы обсудим, что такое валютно-процентный своп простым языком, в чём его преимущества и как его можно использовать в трейдинге.

Валютно-процентный своп : что это такое?

Начать объяснение этого понятия стоит с того, что своп – это, в первую очередь соглашение. Оно заключается между двумя сторонами на взаимовыгодных условиях.

Как можно понять из названия свопа, в этом соглашении фигурирует валюта и проценты. Следовательно, оно связано с кредитными обязательствами. Суть валютно-процентного свопа проще всего объяснить на примере.

Допустим, Вам срочно нужны деньги, но не рубли, а доллары, и довольно крупная сумма. Однако таких денег у Вас нет, и Вы решаете взять кредит. Только вот, в банке для валютных кредитов просто сумасшедшие проценты.

К счастью, в этот момент вы узнаёте, что вашему другу в США очень нужна крупная сумма в русских рублях, и в местном банке он столкнулся с аналогичной ситуацией. Немного подумав, вы решаете свой вопрос. Вы берёте кредит в рублях с приемлемой процентной ставкой и отправляете другу, а он берёт кредит в долларах для вас и отправляет сумму Вам. Вы договариваетесь вернуть друг другу деньги, например, через пять лет. Всё это время Вы платите проценты по кредиту друга, а он – по вашему кредиту. Когда проходит пять лет, вы снова обмениваетесь суммами обратно – он возвращает вам рубли, а вы ему доллары.

Другими словами, соглашение между Вами и Вашим другом – это валютно-процентный своп. Разумеется, пример очень упрощён для понимания сути, ведь существуют также свопы с фиксированной и плавающей процентной ставкой, а суммы займов в разных валютах должны быть эквивалентны друг другу.

В чём выгода валютно-процентного свопа?

Снова вернёмся к примеру с другом. Решив взять друг для друга кредиты на выгодных условиях, вы существенно экономите на процентах. Таким образом, не приходится переплачивать значительные суммы банкам. Кроме того, такой своп ещё и страхует от вероятности повышения процентной ставки, как нередко бывает, если берутся кредиты в иностранной валюте.

Аналогичным образом, когда валютно-процентный своп заключают между собой компании, они получают возможность существенно сэкономить на процентах.

Валютно-процентный своп нельзя путать с валютным. Первый своп предусматривает два обмена валютами – в начале действия соглашения и по его истечении. Кроме того, на протяжении срока действия соглашения, стороны осуществляют регулярные платежи.

Валютный же спор подразумевает единоразовый обмен валютой (покупку и продажу или продажу и покупку) между сторонами без периодических выплат.

Валютно-процентный своп – относительно простой и выгодный инструмент для решения финансовых вопросов различными компаниями и финансовыми институтами. Но он может быть полезен не только для них.

Благодаря фиксации процентной ставки, данный своп может использоваться как инструмент хеджирования рисков от падения процентных ставок. А контрагент, напротив, выигрывает в случае такого падения.

Также, валютно-процентный своп популярен среди трейдеров, спекулирующих на движении процентных ставок. Из-за низкого порога входа в позицию, трейдеры используют и фиксируют процентную ставку, вместо того, чтобы открывать полноценную короткую позицию на базовый актив, по которому ожидается падение процентных ставок.

Разобраться, как использовать валютно-процентный своп в своей торговле, можно в Школе трейдинга Александра Пурнова, а регулярно получать ценную информацию из финансовой сферы на свою почту – после подписки на наш блог.

Процентных ставок – это дериватив, предполагающий обмен регулярными процентными выплатами. Одна из сторон совершает равные по величине платежи по фиксированной процентной ставке, вторая платит плавающую ставку, которая может привязываться, например, к показателям LIBOR или MOSPRIME. Процентные свопы – это внебиржевой инструмент, поэтому используют такой дериватив, как правило, крупные – банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды.

3 вида процентных свопов

Свопы процентных ставок бывают трех видов:

Fixed - for - Floating . Это традиционный своп – о нем писалось выше.

Fixed -for - Fixed . Обе стороны используют фиксированные ставки, но разные валюты для платежей.

Floating -for - Floating . Обе стороны используют привязанные к некоторым индикаторам плавающие ставки. Такой тип применяется для хеджирования от риска расширения спреда.

Как используется процентный своп?

Существуют две основные цели использования процентных свопов: и арбитраж .

- рассчитывает получить от изменения доходности. Скажем, если инвестор считает, что ставка ЦБ должна вырасти в ближайшее время, он покупает своп, по которому совершает платежи исходя из фиксированной ставки (пусть будет 8.5%). Если ставка Моспрайм вырастет, то инвестор в рамках свопа сможет рассчитывать на получение обратных платежей по ставке 8.5% + рост ставки. Такая наглядно представлена на рисунке:

При арбитражных операциях инвестор опирается на более сложные модели. Например, он может объединить краткосрочные кредиты и на процентные ставки, чтобы получить оптимальную ставку для будущего периода.

Ценообразование процентного свопа

Стоимости фиксированной и плавающей ног свопа рассчитываются различными способами. Для расчета фиксированной ноги применяется такая формула:

Уточним, что С – это ставка свопа, P – гипотетическая сумма операции, t – число дней в одном периоде, T – финансовая база валюты, M – общее число периодов, df – фактор дисконтирования.

Что касается плавающей ноги, то здесь каждый платеж рассчитывается исходя из форвардных процентных ставок. К каждому потоку применяется с использованием нулевокупонной ставки. Формула такова:

Многие из переменных уже встречались в предыдущей формуле – остальные значат следующее: f – форвардная ставка, N – число плавающих платежей.

Когда сделка заключается, ни одна из сторон не имеет преимущества перед второй, то есть:

Со временем ставка форвардная (f) меняется, и стоимость плавающей ноги начинает отличаться от стоимости фиксированной.

Процентный своп: риски

Свопы процентных ставок характеризуются двумя видами рисков:

Процентный – возникает как следствие возможности изменения рыночных ставок при сделке типа Fixed-for-Floating.

Кредитный – если своп находится в статусе in - the - money , одна из сторон близка к дефолту.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш